3月30日，海螺水泥發(fā)布2008年報(bào)：2008年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242_28億元，較上年同期增長(zhǎng)29．04％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為26．07億元，較上年同期增長(zhǎng)4．52％。實(shí)現(xiàn)每股收益1．55元。

分析與判斷

2008年公司收入的增加主要系產(chǎn)能的擴(kuò)張。2008年，公司先后建成池州海螺、荻港海螺、弋陽海螺、石門海螺5條日產(chǎn)5000噸和分宜海螺1條日產(chǎn)2500噸熟料生產(chǎn)線，以及扶綏海螺、銅陵海螺等公司19臺(tái)水泥磨，新增熟料產(chǎn)能990萬噸、水泥產(chǎn)能1495萬噸。2008年，公司水泥和熟料合計(jì)凈銷量為10206萬噸，同比增長(zhǎng)17．96％；銷量的增加與產(chǎn)品價(jià)格上漲共同作用，使公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29．04％。

2008年成本上升導(dǎo)致公司綜合毛利率水平下降。2008年，公司繼續(xù)保持較高的設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)效率，通過實(shí)施104項(xiàng)節(jié)能技術(shù)改造，降低了能源消耗；同時(shí)，繼續(xù)加快余熱發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，宣城海螺、蕪湖海螺等公司13套余熱發(fā)電機(jī)組相繼建成投入使用。截至2008年年底，公司所有在運(yùn)行的生產(chǎn)線都配備了余熱發(fā)電機(jī)組，共有24套，裝機(jī)容量達(dá)40_3萬千瓦：2008年，公司并網(wǎng)電量達(dá)19．2億千瓦時(shí)，對(duì)沖了部分能源價(jià)格上漲帶來的成本壓力。但由于2008年煤炭?jī)r(jià)格漲幅過大，使公司包括煤炭等在內(nèi)的能源支出占總成本的比重達(dá)70．68％，同比上升431個(gè)百分點(diǎn)。受煤炭等原燃材料價(jià)格大幅上漲的影響，2008年，公司綜合毛利率為25．10％，較上年下降6．41個(gè)百分點(diǎn)，其中熟料毛利率下降6．08個(gè)百分點(diǎn)，42．5級(jí)和32．5級(jí)水泥毛利率分別下降8．03和3．88個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率的下降，使公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額同比分別減少了5．79％和6．86％。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為26．07億元，較上年同期增長(zhǎng)4．52％。公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。

未來公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張。為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，我國政府到2010年年底投資4萬億元以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著新一輪的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高潮的到來，將為水泥產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶來機(jī)遇。2009年，公司計(jì)劃安排資本性支出約80億元，用于水泥、熟料生產(chǎn)線及余熱發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)，加快甘肅平?jīng)觥⑺拇ㄟ_(dá)州和廣元、重慶忠縣等項(xiàng)目的建設(shè)；推進(jìn)安徽全椒、湖南臨湘等日產(chǎn)5000噸水泥熟料生產(chǎn)線項(xiàng)目，以及安徽六安、江西贛江年產(chǎn)200萬噸粉磨站等項(xiàng)目的T程建設(shè)；做好陜兩禮泉和千陽等項(xiàng)目的開工準(zhǔn)備和建設(shè)及安徽3條日產(chǎn)12000噸熟料生產(chǎn)線的相關(guān)準(zhǔn)備工作。預(yù)計(jì)2009年，公司將新增熟料產(chǎn)能2160萬噸，新增水泥產(chǎn)能2530萬噸，公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將更加明顯。2009年，公司計(jì)劃將有13套余熱發(fā)電機(jī)組建成投入運(yùn)營(yíng)，新增余熱發(fā)電裝機(jī)容量19．8萬千瓦．使余熱發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到60萬千瓦，年發(fā)電量可達(dá)45．6億千瓦時(shí)，按同口徑火力發(fā)電計(jì)算，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)煤173萬噸，減少二氧化碳排放390萬噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素值得注意。煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2009～2010年煤炭?jī)r(jià)格向上變動(dòng)幅度超出我們的預(yù)期假設(shè)，將影響我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)和投資判斷。

投資建議

產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司內(nèi)在價(jià)值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進(jìn)人景氣周期的背景下．產(chǎn)能擴(kuò)張的影響有可能超出市場(chǎng)預(yù)期。我們維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。