10月12日，鐵道部今年首期企業(yè)債“2011年第一期鐵道建設債券”正式招標發(fā)行。據(jù)悉，鐵道部本期企業(yè)債分為7年期和20年期兩個品種，其中7年期品種和20年期品種的發(fā)行規(guī)模各為100億元，共200億元。

對此，分析人士指出，隨著資本市場信心的下降，鐵道部的融資成本不斷攀升，怎樣順利完成融資、規(guī)劃使用所籌資金、確保收支及還款平衡，都成了鐵道部需要認真考慮的問題。

財政助力

有市場機構統(tǒng)計，截至7月底，鐵道部已發(fā)行尚未到期的債券總計5655億元。然而，負債金額也隨著發(fā)債量的增加而增大，比如去年，鐵道部還債1500億元，凈利潤僅1500萬元。今年7月底，鐵道部招標發(fā)行年內(nèi)第三期短期融資券也出現(xiàn)罕見流標。

面對鐵道部的持續(xù)“不給力”，財政部和國稅局則給予適當支持。據(jù)悉，在鐵道部決定發(fā)債的前一天，財政部發(fā)布了通知規(guī)定，凡是持有2011年－2013年發(fā)行的中國鐵路建設債券的企業(yè)，對其取得的利息收入減半征收企業(yè)所得稅。有稅務系統(tǒng)人員指出，這應當是除國債和地方政府債之外，惟一享有利息收入所得稅減免待遇的債券。

此前，路透社消息稱，鐵道部本期企業(yè)債7年期和20年期品種的中標利率區(qū)間分別為5.80%－5.85%、6.25%－6.30%。國海證券據(jù)此推算，持有7年期債券品種的企業(yè)到期的利息收入累計約40億元，而持有20年期品種的企業(yè)到期的利息收入將接近120億元，因此，兩種債券持有者將分別可額外獲得5億元和15億元。

“財政部此舉旨在提振投資者對鐵道部債券信用的信心?！鼻迦A大學中國與世界經(jīng)濟研究中心教授袁鋼明對記者指出，“但這在側面揭示了鐵道部確實存在負債承重、融資困難的問題?！币灿薪灰讍T分析認為，較國慶之前，資本流動性略有寬裕，加之國家財政上的支持，鐵道部本期債券可順利完成。

融資困境

事實上，早在9月26日和9月28日，本期債券就兩次被確定要發(fā)行，但因各種原因推遲至今。市場分析人士認為，除了經(jīng)濟環(huán)境不景氣，今年以來鐵道部事故頻發(fā)，導致市場對鐵道部的運營能力產(chǎn)生質(zhì)疑，不看好其債券；另外，國慶期間也是市場資金緊張時段，可以看出為了保證本輪融資的順利完成，各方面都做足了準備。

相關數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，鐵道部總負債達到20907億元，負債率達58.53%。因此，有投行人士提醒，不能因為稅收政策的保護而忽視鐵道部的資本運作問題，隨著鐵路基建投資規(guī)模的擴大，未來其負債規(guī)模、資產(chǎn)負債率也將隨之增加。

“鐵路網(wǎng)是關系國民經(jīng)濟長遠發(fā)展的長期建設項目，在戰(zhàn)略意義上，不用擔心其AAA級的債券信用。”首都經(jīng)貿(mào)大學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所所長陳及對《國際金融報》記者表示，鐵道部融資困境問題的本身不在于投資風險，而是其偏低的投資收益率，這一方面需要通過營收去補回，另一方面鐵道部還是要采取一定的措施，穩(wěn)定自身財務。為此，現(xiàn)階段鐵道部應適時作出發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。

何去何從

據(jù)悉，本次鐵道部融資所得將主要用于新建哈爾濱至大連鐵路客運專線、大同至西安鐵路以及石家莊至武漢鐵路客運專線10多個項目的建設，目前上述3條客運專線建設已進入工程后期，但如果資金跟不上，其進程將來可能受到影響。

據(jù)媒體報道，鐵道部仍有大量上馬的工程急需資金，如果資金鏈難以維系，鐵路工程將被迫停工，且目前已有大量工程因之“擱淺”。有社會問題專家表示，若大量鐵路工程人員及工人暫時失業(yè)，將給社會穩(wěn)定帶來壓力。中鐵隧道集團公司副總王夢恕早前就公開表示，中鐵和中鐵建兩大公司今年以來已發(fā)生數(shù)千起工人向施工單位和業(yè)主討薪的群體性事件。

陳及指出，鐵路投資大躍進時期已逝去，今后的鐵道部將進入為先前融資還本付息的密集期。隨著銀根緊縮、銀行信貸支持下降，鐵道部仍將對債券融資極具依賴性，還款壓力只會有增無減。中國投資學者貝樂斯此前預測，鐵道部今年經(jīng)營現(xiàn)金流約為2000億元，還本付息的壓力將達2500億元。