國(guó)家統(tǒng)計(jì)局18日公布，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)9.1%，比上季度回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)季度增速回落。9月工業(yè)增加值、消費(fèi)品零售總額等指標(biāo)增速出現(xiàn)一定反彈，業(yè)界先前對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速較快回落的擔(dān)憂得到緩解。

對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，分析人士指出，四季度經(jīng)濟(jì)同比增速可能回落至9%以下，通脹壓力將有所緩解。宏觀調(diào)控基調(diào)短期不會(huì)發(fā)生大的改變，部分經(jīng)濟(jì)困難領(lǐng)域的微調(diào)政策則有望出爐。

經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落“二次探底”可能性小

數(shù)據(jù)顯示，三季度GDP同比增長(zhǎng)9.1%，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，且回落速度快于上半年。

從具體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，受海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的影響，三季度尤其是9月進(jìn)出口增速有了較快回落，而國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策仍在持續(xù)，貨幣供應(yīng)以及新增信貸指標(biāo)低于預(yù)期。投資、消費(fèi)品零售總額等數(shù)據(jù)則相對(duì)增長(zhǎng)穩(wěn)健。2011年1-9月，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)212274億元，同比名義增長(zhǎng)24.9%(扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)16%)。

“美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都不太好，再加上人民幣仍然面臨一定的升值壓力，未來(lái)我國(guó)外需增速進(jìn)一步放緩的可能性相當(dāng)大。明年上半年，我國(guó)出口月度同比增速預(yù)計(jì)將降至個(gè)位數(shù)?！敝袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍認(rèn)為。

“目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是比較正常的，GDP增速放緩可能更多地緣于外需?！备呤⑼顿Y管理部中國(guó)區(qū)副主席兼首席策略師哈繼銘認(rèn)為，從三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)消費(fèi)品零售總額仍然保持較快增速；投資盡管略微放緩，但仍然保持較高水平。

與上半年相比，我國(guó)工業(yè)、投資、發(fā)電量等指標(biāo)均出現(xiàn)了同比增速回調(diào)的現(xiàn)象。但值得注意的是，9月份一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了向好特點(diǎn)。如9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)17.7%，尤其是前期調(diào)整明顯的汽車(chē)與建材消費(fèi)增速出現(xiàn)回升，這對(duì)于消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)具有積極意義。投資方面，前三季度新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)23.4%，較先前同樣有所反彈。

工業(yè)增長(zhǎng)方面，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.8%，比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，這與GDP的回落形成反差，具體原因可能與庫(kù)存增加有關(guān)。但考慮到政策滯后效應(yīng)以及出口大幅滑落，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍可能有加速著陸的風(fēng)險(xiǎn)，本輪經(jīng)濟(jì)增速回落的底部可能在明年一二季度之間。

四季度經(jīng)濟(jì)增速或回落至9%以下

今年前三個(gè)季度，我國(guó)GDP當(dāng)季同比增速分別為9.7%、9.5%和9.1%，呈現(xiàn)逐步回落的態(tài)勢(shì)。分析人士預(yù)計(jì)，受基期因素影響以及當(dāng)前需求下行的帶動(dòng)，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)回落至9%以下，全年經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)逐季下行的態(tài)勢(shì)。

從經(jīng)濟(jì)回落的因素來(lái)看，除了外需、流動(dòng)性，房地產(chǎn)業(yè)景氣度的不斷下行也影響著投資領(lǐng)域。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，前9月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)32%，比1-8月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。從9月當(dāng)月數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工面積以及銷(xiāo)售額增速均有一定回落，這一態(tài)勢(shì)將可能持續(xù)到四季度。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)在國(guó)新辦舉行的發(fā)布會(huì)上表示，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)看，未來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的可能性比較大，趨向“二次探底”的可能性則非常小。對(duì)于物價(jià)走勢(shì)，盛來(lái)運(yùn)認(rèn)為，物價(jià)上漲的勢(shì)頭得到了初步遏制，四季度物價(jià)繼續(xù)下行的可能性比較大，但當(dāng)前仍不能對(duì)物價(jià)掉以輕心。

對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速，哈繼銘認(rèn)為，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在8.5%-9%之間，今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在9.2%左右。對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所下滑，但不至于出現(xiàn)“二次探底”。

中金公司發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下降，主要反映貨幣政策收緊對(duì)于總需求的抑制作用，同時(shí)受到外部需求下降導(dǎo)致出口放緩的影響。目前我國(guó)GDP增速仍然比較穩(wěn)健。四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步降低，但出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)小。

未來(lái)貨幣政策或?qū)徤髌胶?

對(duì)于未來(lái)的調(diào)控基調(diào)，有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)漲幅雙雙呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但前者回落態(tài)勢(shì)更為明顯。預(yù)計(jì)短期內(nèi)宏觀政策不會(huì)明顯轉(zhuǎn)向，但局部政策“微調(diào)”的時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)。

海通證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前通脹水平雖然有所下降，但仍然處于高位，預(yù)計(jì)貨幣政策難以較快放松。近期中小企業(yè)和外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難已經(jīng)受到關(guān)注，未來(lái)政策微調(diào)的可能性正在增加，解決中小企業(yè)融資困難仍需有一些實(shí)質(zhì)性措施出臺(tái)。

除了流動(dòng)性方面的微調(diào)之外，對(duì)于如何穩(wěn)定外需，張永軍認(rèn)為，未來(lái)出口形勢(shì)歸根到底要受海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，我國(guó)首先要做的是穩(wěn)定內(nèi)需增長(zhǎng)，這將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定拉動(dòng)作用；其次可以適當(dāng)加快海外投資的步伐。

銀河證券首席宏觀分析師潘向東則認(rèn)為，目前貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)走低，信貸投放規(guī)模也不斷縮小，穩(wěn)健貨幣政策效果已經(jīng)得到集中體現(xiàn)。鑒于通脹壓力有所回落，經(jīng)濟(jì)增速仍在放緩，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的可能性基本排除，未來(lái)貨幣政策工具的操作將進(jìn)入前瞻把握和審慎平衡的階段。如果未來(lái)通脹水平持續(xù)回落，不排除12月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。

中金公司認(rèn)為，9月M2增速繼續(xù)降低，貨幣條件進(jìn)一步緊縮，反映中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的流動(dòng)性已經(jīng)非常緊張，未來(lái)可能引起放松流動(dòng)性控制的政策微調(diào)。至于政策具體措施，則有可能遵循定向?qū)捤伞⒐_(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率下調(diào)的順序?qū)嵤?